文 ｜ 野马财经 刘俊群
编辑 ｜ 刘钦文
听歌、刷短视频、抢演唱会门票，已经成了很多人日常娱乐的一部分。那些出现在音乐平台里的老歌、短视频里的BGM、线下演出中的艺人，背后对应的是版权、艺人经纪和现场演出这几门生意。
如今，这门综合生意正被推向资本市场——2026年6月22日，太合音乐集团（下称“太合音乐”）向港交所递交上市申请，冲刺IPO。这家公司背后站着百度，也手握华语音乐版权、艺人经纪和线下演出资源。
这家公司并不只有“播放器记忆”。按2025年收入计，它是全球独立华语音乐内容及服务提供商第一名，运营着全球规模最大的独立华语音乐版权曲库。截至2025年末，曲库拥有约86.24万首音乐录音制品、7200件音乐视听作品及1.69万件词曲作品。
但另一面也不轻松，公司2025年收入回落至13亿元，艺人经纪及现场演出业务同比下滑约23%，同时资产负债率高达约110.9%。
手握版权、艺人和演出三张牌，太合音乐能否讲出一个稳定的上市故事？若顺利挂牌，“百度系”资产版图将再添一员。
太合音乐不是单纯卖歌的公司。《招股书》显示，其业务分为三大板块：音乐版权曲库运营、艺人经纪管理及现场演出、票务及其他服务。
版权曲库是它最容易被外界记住的资产。公司旗下整合了太合麦田、海蝶音乐、大石版权等老牌厂牌，曲库涵盖音乐录音、视听作品和词曲作品。按2025年收入计，太合音乐在中国音乐版权曲库运营服务市场排名第四，在艺人经纪及现场演出市场也排名第四。
具体到版权内容，太合音乐不仅拥有海蝶、麦田积累的经典作品，也囊括朴树、阿杜、林俊杰、许嵩、毛不易、告五人等音乐人的代表作，如《同桌的你》《那些花儿》《江南》《他一定很爱你》《素颜》《夜空中最亮的星》等。
这些老歌和经典版权虽然是底盘，但真正撑起收入规模的，已经不是曲库了。
2025年，公司版权运营收入5.54亿元，占总收入42.6%；艺人经纪及现场演出收入7.07亿元，占比54.4%；票务及其他只有3887万元，占比3%，演出和艺人经纪已经成为第一大收入来源。
这一转变在过去三年尤为明显：2023年至2025年，艺人经纪及演出收入从3.61亿元增至9.19亿元再回落至7.07亿元，占总收入比例从41.9%升至64.8%再降至54.4%，逐渐超过版权业务。
背后的推手是线下演出市场的爆发。2023年至2025年，太合音乐主办大型演出93场，累计票房15亿元，复合年增长率113.5%。
但太合音乐的演出业务，高度依赖单一个体和单一IP。
2023年至2025年，许嵩《呼吸之野》巡回演唱会共举办40场，占公司总演出场次的43%——接近一半的大型演出，绑在同一个艺人、同一个巡演IP上。
成本端同样验证了这种集中度：2024年和2025年，公司向单一艺人采购金额分别高达3.52亿元和3.33亿元，占营业成本均超过三成。
此外，根据《招股书》可知，公司与歌手林俊杰、薛之谦、朴树等有商业影响力的艺人合作，签署的并非排他性管理协议——艺人可以来，也可以随时走。
对此，知名经济学家余丰慧表示，长期来看，这可能会动摇公司基于IP驱动的估值逻辑，还可能导致市场对公司未来增长潜力的质疑。
比业务波动更让市场在意的，是财务结构。
2025年，太合音乐资产负债率约110.9%，截至年末流动负债净额为6.2亿元（2023年和2024年分别为9.08亿元、8.13亿元）。即便如此，2025年，公司仍投入6.16亿元购买现金管理产品，投资活动所用现金净额达5.5亿元。
对于资产负债率高企，太合音乐解释称，主要源于历史融资中向投资者发行的A轮及B轮优先股，该等股份附有赎回权等特别权利。截至2025年末，相关金融负债账面金额为16.12亿元。
公司表示，上市后该等优先股将自动转为普通股，负债重分类为权益，资不抵债状况有望扭转。
换言之，若成功上市，大额负债将转为股东权益；反之，若未能如期上市，投资人可行使赎回权，公司面临大额现金回购压力。但《招股书》未披露对赌协议的最晚上市截止日期。
太合音乐此次IPO，拟将募资用于扩充以经典音乐版权曲库为核心的音乐IP资产，完善艺人及演出IP矩阵，支撑华语音乐出海、海外艺人引进、多语种音乐制作，以及强化AI技术赋能能力。
太合音乐的故事，还得从整合说起。
《招股书》显示，公司于2014年正式成立，由海蝶音乐、麦田音乐、大石版权三大华语老牌厂牌整合而成，业务源头可追溯至1987年创立的海蝶音乐。
钱实穆是这场整合的核心人物，1969年出生，北大经济管理系毕业，曾组建乐队并担任主唱，后进入投资圈，2003年加盟太合传媒，2004年起任太合传媒总裁，并依托太合传媒全资收购麦田音乐，合资成立太合音乐。这一步把资本与音乐厂牌结合，为后来的整合埋下伏笔。
目前，太合音乐除了签约头部歌手，还拥有知名Livehouse票务平台秀动网，是国内少有的覆盖版权运营、艺人经纪、现场演出、票务全产业链的独立音乐集团。
目前，钱实穆现任太合音乐集团董事长，持有公司11.36%股权，为持股比例最高的自然人股东。
真正让太合音乐进入资本市场视野的，是百度的入局。
2015年12月，百度宣布旗下百度音乐业务与太合音乐合并，将平台流量、用户入口和音乐内容资产放到一起。从股权上看，百度目前是太合音乐最重要的股东——通过全资子公司百度控股及百度（香港）合计持有37.36%股权，为控股股东。
若成功上市，太合音乐有望成为继百度、爱奇艺之后“百度系”第三家上市公司。百度集团于2005年在纳斯达克首次上市，2021年在香港联交所二次上市；爱奇艺作为百度旗下的视频流媒体平台，于2018年在纳斯达克上市。
如果将视野放宽，太合音乐只是“百度系”2026年密集IPO潮中的一员。
2026年初，昆仑芯以保密形式向港交所递表，百图生科也被曝秘密递表，爱奇艺亦公告以保密方式提交港股上市申请——AI芯片、AI制药、长视频、音乐内容，百度正将不同业务线推向资本市场，太合音乐是其中更偏内容消费的一块。
除了百度，太合音乐背后还有不少资本身影。淡马锡持股17.85%，是第二大股东；腾讯音乐也是太合音乐的股东，持有其3.45%的股份。
如今，太合音乐拥有86万首曲库和许嵩巡演IP，背后有百度作为控股股东。但公司对单一艺人的采购成本占比超过三成，资产负债率超过110%，6.2亿元流动负债净额与6.16亿元现金管理产品并存。太合音乐这场IPO，好戏才刚开场。
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